Казахстанский интернет-ресурс kaz.tgstat.com проанализировал реакцию финансовых аналитиков на опубликованную недавно отчетность крупнейшего телеком-оператора страны, АО «Казахтелеком», и сделал вывод о возможном серьёзном росте котировок этой компании на бирже. «Курсив» выяснил, на чем основан оптимизм специалистов в отношении одной из «голубых фишек» республики, а также попытался понять, насколько могут «потяжелеть» акции компании в ближайшем будущем.

Недавно АО «Казахтелеком» раскрыло финансовую отчетность по итогам I квартала текущего года, согласно которой выручка группы компаний ведущего телеком-оператора страны в январе-марте 2023-го увеличилась на 17% и превысила 167 млрд тенге против 143 млрд тенге по итогам I квартала 2022 года. Увеличение выручки было достигнуто и в фиксированном, и в мобильном сегментах услуг, при этом чистая прибыль группы в I квартале увеличилась на 14% и составила 33,3 млрд тенге (29,2 млрд тенге по итогам I квартала 2022 года). Показатель EBITDA улучшился более чем на 21%, а его рентабельность по отношению к выручке – на 49% при 47% по итогам аналогичного периода 2022 года.

Эта отчетность была обнародована в начале июня, и с тех пор стоимость акций самого «Казахтелекома» пошла в гору, причём значительными темпами: если по состоянию на 1 июня, когда итоги первого квартала ещё не были известны на рынке, стоимость одной ценной бумаги компании составляла 29 821 тенге, то в день выхода отчетности, 5 июня, она подросла до 31 тыс. тенге, а к 8 июня, по данным KASE, почти до 31,2 тыс. тенге. Эта реакция рынка на позитивные новости от компании была вполне предсказуемой, как предсказуемой была и некоторая корректировка через несколько недель после выхода отчетности: 29 июня акция «Казахтелекома» стоила уже 30 442 тенге.

Однако с того момента акции крупнейшего игрока телеком-рынка Казахстана вновь пошли вверх – с 30 927 тенге по состоянию на 3 июля до 32 970 тенге в пятницу, 21 июля. Причём ещё утром 21 июля организация Freedom Broker сообщила о выходе биржевых котировок АО «Казахтелеком» на их 15-месячный максимум — 32 599 тенге за одну акцию на KASE, к вечеру прошлой пятницы потолок этого многомесячного максимума был пробит. Неудивительно, что на фоне этого существенного роста аналитики принялись детально разбирать крайнюю финансовую отчетность АО «Казахтелеком», пытаясь вычленить основные составляющие этого движения вверх – и нашли два ключевых показателя, обеспечивших этот рост.

Первыми своё объяснение дали представители Казахстанской ассоциации миноритарных акционеров (QAMS), которые сопоставили показатели АО «Казахтелеком» по EPS (прибыль на акцию) с аналогичными данными таких зарубежных компаний, как ПАО «Ростелеком» (Россия) и China Telecom (Китай). Поясним, что EPS — это отношение чистой прибыли компании к количеству находящихся в обращении акций, согласно данным из свободных источников за последние 10 лет рост чистой прибыли «Казахтелекома» составил 553%, за это же время балансовая рыночная цена акции компании выросла на 95%, показатель EPS, по данным QAMS, вырос в этом периоде в 6,5 раза.

«Все познается в сравнении, и поэтому приводим данные аналогов: рост EPS у «Ростелекома» за год (имеется в виду 2022-й – прим. ред.) составил 15%, рост показателя за 5 лет равен 70%, у China Telecom за год рост составил 22%, а за 5 лет -136%, у «Казахтелекома» же рост EPS за год равен 41%, за 5 лет — 199%, — отмечают аналитики QAMS. — По динамике EPS и её соотношению к балансовой рыночной стоимости акции видно, что «Казахтелеком» — зрелая компания, которая может делиться своей прибыльностью с акционерами, включая самого крупного — государство (по данным KASE, 52,03% простых акций владеет «Самрук-Казына»).

«Казахтелеком» — машина по зарабатыванию денег», — добавляют они.

Именно эта способность действующего менеджмента компании наращивать прибыль даже в самых сложных условиях (а в 2022-м году условия на телекоммуникационном рынке, как и во всей экономике республики, были максимально сложными как из-за внутренних, так и внешних проблем) могла стать дополнительным катализатором роста стоимости акций компании в июле. Особенно когда выяснилось, что по многим показателям на пяти- и на десятилетней дистанции менеджмент АО «Казахтелеком» намного опередил своих российских и китайских коллег. И вполне логично, что утром 21 июля, Freedom Broker сообщил о выходе биржевых котировок АО «Казахтелеком» на 15-месячный максимум — 32 599 тенге за одну акцию.

При этом, по мнению аналитиков Freedom, локальная цель ещё выше — 33 450 тенге за акцию, а целевая цена одной акции АО «Казахтелеком» — 40 500 тенге, так что рекомендация по бумагам «Казахтелекома» от Freedom Broker была только одна – «покупать». При этом, как утверждают эксперты, потенциал дальнейшего роста котировок АО «Казахтелеком» основывается на таком ключевом показателе, как рентабельность по EBITDA (EBITDA margin), почти достигнувшем 50% в I квартале 2023 года в сравнении с 45% в 2022 году и 35% в 2010-м. EBITDA — это прибыль компании до вычета процентов, налогов, износа и амортизации, что позволяет наиболее корректно сравнивать эффективность деятельности компаний одной и той же отрасли из разных стран с разной налоговой нагрузкой и разным уровнем затрат.

В настоящее время средний показатель EBITDA margin в мировой телекоммуникационной отрасли составляет 30%, так что рентабельность «Казахтелекома» намного выше «средней температуры по палате». Более того, сопоставимую с крупнейшим телеком-оператором рентабельность демонстрируют сейчас только его аналоги из Юго-Восточной Азии, где телекоммуникационный сектор переживает настоящий бум.

«Таким образом, показатели EPS и EBITDA margin АО «Казахтелеком» говорят о высоком уровне эффективности бизнеса и финансового менеджмента национального оператора связи в сравнении с ведущими телекоммуникационными компаниями мира, как государственными, так и частными, — пишут авторы ресурса kaz.tgstat.com. — Невольно на ум приходит аналогия с российской «Альфа-Групп» — жесткий и грамотный стиль управления, глубокое стратегическое видение у акционеров и топов, стабильный рост финансовых результатов, безусловная узнаваемость на внутреннем и внешних рынках. Можно только гадать о том, сколько могли бы стоить акции АО «Казахтелеком» в случае листинга на Лондонской или Гонконгской фондовой бирже, но факт, что существенно дороже».

Все аналитики финансового рынка согласны с тем, что налицо все предпосылки для серьёзного роста котировок компании «Казахтелеком» на бирже. И насколько оправданным окажется прогноз аналитиков Freedom Broker о возможном достижении ими новых ценовых потолков свыше 33 тыс. и свыше 40 тыс. тенге за акцию, станет ясно в ближайшие месяцы, ведь выход новой финансовой отчетности крупнейшего телеком-оператора – за первое полугодие – уже не за горами. И эта отчетность, судя по всему, вновь будет позитивной – и станет очередной порцией «топлива» для выхода цены акций компании на новый виток.